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中華徵信所最新公佈的「2012台灣地區大型集團企業研究」調查分析指出，受景氣之累，2011年100大集團的整體營運績效呈現「四低一高」（低資產成長、低營收成長、低淨值報酬率、低資產報酬率及高負債比率）的情況，並在發展模式上出現包括「產業集中、投資集中、區域集中、五都集中、本業集中」，的結構性五大警訊，值得關注。

中華徵信所總經理張大為表示，觀察造成集團營運「四低一高」的背後因素，並不完全在於景氣因素，而在於100大集團長期發展模式因循守舊，導致資產成長率和營收成長率甚至比2000年網路泡沫化及2008年金融海嘯時期更低迷，更嚴重的是平均負債比率創下436.45%的歷史新高。中華徵信所試著透過近10年分析，提出100大集團在發展模式上結構性五大警訊與未來應掌握的成長三大趨勢。

警訊1：產業集中 還是科技島？

張大為表示，由近10年100大集團的新增分子企業投資家數/總體家數和新增資本額/投入資本額的分佈來看，泛科技產業（含科技製造及電腦週邊軟體批售、電子零組件批售）在占比和分別高達62%和56%，遠高於傳統產業的8%和37%，以及泛通路（含一般批發零售、貿易及倉儲貨運）產業的30%和7%，顯示集團在產業投資上嚴重向泛科技產業傾斜。

尤其2011年100大集團中的科技產業整體獲利衰退56.08%，6個虧損集團的虧損就高達1621億元之多；由資產報酬率來看，科技產業中新增企業最多的光電材料及元件製造業，2011年資產報酬率為-7.14%，則在所有產業中墊底。

調查也發現，100大集團在3C通路佈局上投資多達2738億元，但在泛通路佈局上卻只投資了1537億元，顯見科技產業掛帥的結果，形成對泛通路產業佈局的相對薄弱。宏觀100大集團的佈局，至今看不出「轉型」方向，但100大集團對泛通路產業佈局明顯不足，不利台灣服務業輸出，因而未來泛通路產業是極須加強投資的產業。

警訊2：投資集中 中國獲利少！

張大為表示，長期以來100大集團對中國大陸投資太過於集中，忽略對其他區域投資，犯了「雞蛋都放在同一籃子」的大忌。100大集團在全球資產總額的分佈上，中國大陸的資產總額占比由2007年的6.25%，上升到8.18%，雖然資產總額的提升也讓100大集團的大陸營收增加了1.96兆元，但是並沒帶動在大陸獲利的增長，反而因為中國大陸人工成本的升高和出口成長減緩、政策的改變，使得獲利減少了121億元，投資大陸虧損的集團甚至由2010年的10個增加到24個，這正是100大集團集中投資中國大陸未能分散風險的結果。(接下頁)

警訊3：區域集中 國際化還早！

張大為表示，投資集中在中國大陸，致使100大集團全球佈局出現區域集中警訊。由過去5年GDP的成長表現來看，東協六國有3年的表現強於東亞、北美洲和歐洲；由出口成長的表現看，東協六國更在其中4年在這四大地區排名第1。以過去5年台灣對這四大地區的依存度比較，除了2009年排名第3外，台灣對東協六國的依存度都排名第1，台灣對東協六國的出口總值已超過北美洲，僅次於中國大陸，然而100大集團在該區的資產總額占比僅0.81%，略強於歐洲的0.6%，甚至不到北美洲（1.41%）的6成，顯示100大集團對東協六國的佈局落後。

警訊4：五都集中 區域失衡惱！

張大為表示，由100大集團在台灣投資五都的家數分配來看，在扣除投資公司後，100大集團在台北市投資了1287家分子企業，但合計新北、中、南、高四都的投資家數卻還不到台北市投資家數的3成5，新北市投資家數僅187家分子企業，台南市84家和台中市的48家；若由投入五都的資本來看，台北市更是遙遙領先，顯示身為台灣首善之區的台北市最能吸引100大集團投資。但也因此，未能善用其他四都的在地資源。

經由協辦調查單位全國意向Trendgo+市場調查雲端資料庫顯示，在雙北市工作民眾的比重就超過全台4成5，也印證在中、南、高三都工作民眾比例偏低的現象。

中華徵信所認為，台灣都會發展的南北差距其來有自，但也不容忽視五都各有其在地產業優勢，尤其台灣要發展內需必須考量南北平衡情況下，資金實力最強的100大集團，或許不妨思考如何利用在地產業優勢，配合政府政策，創造集團獲利，進而營造集團、政府和在地就業的三贏。而觀光、旅遊及餐飲為台灣最夯的產業，也是政府政策發展服務業的重心，亦可視為集團投資產業的首選。

警訊5：本業集中 成長不夠好！

中華徵信所指出，集團企業在壯大後，考量分散經營風險多會以多角化投資模式，為龐大資產創造綜效，但近10年來100大集團的多角化集團（指非本業營收或非本業資產達40%的集團）數，卻由2003年高峰的26個集團，下滑到2011年的15個集團，顯見100大集團多角化的比例快速下降。雖然專注本業有其必要，但是經營單一產業在景氣持續低迷的情況下，經營風險勢必加大；但若能適當投入多角化經營，並找出第二核心事業，有利於幫助集團成長。

陰霾中的曙光：發亮的三高集團

雖然100大集團的經營呈現5大警訊，不過中華徵信所也發現2011年仍然有22個集團營收總額和稅後純益同步成長，其中更有8大集團稅後純益成長高於營收成長，營收成長又高於資產成長，可謂是最能善用資產成長帶動投資績效的「三高集團」。包括可成科技集團、威京總部集團、欣陸投控集團、和泰汽車集團、仰德（士電國賓）集團、華南金控集團、兆豐金控集團和東和鋼鐵集團。

中華徵信所分析這8個「三高集團」的三個特質，一是傳統產業居多，占有5個集團；二是半數具有多角化經營特質，如仰德集團、威京總部集團、欣陸投控集團和東和鋼鐵集團，印證善用多角化有利於集團發展和創造績效。三是受惠政策效應，兆豐金控集團和華南金控集團； ECFA促成金控集團旗下銀行登陸，且開放OBU承作人民幣，兩岸完成貨幣清算機制，都是金控集團的大利多。預期國銀在投資大陸金額上限逐漸鬆綁、總行可投資大陸有價證券等開放政策趨動下，將形成「金控決戰人民幣」的大趨勢。(接下頁)

帶動集團成長的三大機會

中華徵信所分析，100大集團發展要正視5大警訊，則不妨把握三大機會。一是佈局東協的「區域財」，東協不僅本身正在崛起，且東協加+N有利集團擴張版圖。二是積極佈局消費通路的「產業財」，服務業輸出是台灣的趨勢，因而台灣未來要賺取的是包括物流、零售和量販、電子商務及旅遊娛樂的泛通路消費財。三則是中國大陸的「金融財」，金控集團應對分行跨區經營、子銀行設立和農村銀行的佈局；中華徵信所評估未來3年是金控集團中國佈局的黃金期，不容錯失。

兩大提醒：提防高負債效應和貿易保護主義

中華徵信所也對政府提出兩大提醒。一是100大集團負債比率創歷史新高，明年要提防高負債上市櫃集團財務危機。以中華徵信所集團研究歷史軌跡看，當全球性金融危機造成不景氣時，最易引爆高負債比率集團財務危機。

例如2000年網路泡沬化次年就陸續造成華隆集團、誠洲集團、太電集團、寶成建設等多家上市集團的財務危機；近一點看2007年下半年次貸風暴發生，萬泰銀行發生財務危機並波及母集團太子汽車，2008年遠東航空集團、歌林集團，金融海嘯後2009年的茂德科技集團先後爆發財務危機。因而在今年景氣與股價雙低迷形勢下，有必要提防高負債比率集團發生財務危機事件。

二是面對全球貿易保護主義趨勢，對於貿易保護阻止本國資金外流和優先雇用本勞所帶來的不利效應。在金融海嘯後歐美諸國卻率先走向貿易保護主義，如美國和德國針對中國大陸先後祭出貿易保護主義，大陸太陽能產業因而崩盤。貿易保護主義乍看對台灣影響不大，但是只要歐美對中國大陸貿易摩擦擴大，施行更嚴厲的貿易報復，台灣勢必遭受波及，且大型集團亦可能首當其衝。中華徵信所因而呼籲政府也需未雨綢繆，對保護台灣在地產業及出口產業作不同因應對策。